公司擁有多個特色品種,競爭優(yōu)勢突出,省外市場正在積極拓展中,業(yè)績快速增長值得期待。

投資要點：

公司是擁有多個區(qū)域性龍頭品牌的特色民企。公司的機制靈活,管理層均有持股,股權(quán)激勵到位。中成藥目前是公司主要營收來源,競爭優(yōu)勢突出,在眼底病,心腦血管和咽喉疾病等領(lǐng)域處于省內(nèi)龍頭地位,未來成功模式將復(fù)制到全國市場；

三大中成藥品牌優(yōu)勢顯著,增長空間廣闊。作為國內(nèi)醫(yī)保目錄里惟一用于治療眼底病的中成藥,復(fù)方血栓通膠囊確立了第一品牌地位,09年實現(xiàn)銷售收入22848萬,同比增長28.3%。當前正加速向廣東省外市場拓展,今后3年可望成長為5億級別大品種；眾生丸在咽喉用藥市場市場份額逐年提升,09年銷售收入約9553萬,明年中期新產(chǎn)能釋放后增速有望加快；清熱祛濕沖劑去年因產(chǎn)能占用問題銷量有所調(diào)整僅為2327萬,2011年中期隨著新廠房的投產(chǎn)良好增速有望恢復(fù)；

腦栓通膠囊等二線產(chǎn)品銷售開始放量。腦栓通膠囊去年銷售收入超過2000萬,并新進入了乙類醫(yī)保,未來保持高速增長可以期待。此外,公司在國內(nèi)首仿的鹽酸氮卓斯汀滴眼液也有望成為新眼科明星產(chǎn)品；

研發(fā)項目前景良好,產(chǎn)品線有望進一步豐富。治療帕金森癥的健行顆粒療效確切,正處于3期臨床,預(yù)計上市后潛在需求空間很大。口腔疾病領(lǐng)域的口康凝膠和復(fù)方血栓通膠囊糖尿病等新適應(yīng)癥也在積極開發(fā)中。此外,未來公司還有可能通過收購來獲取新產(chǎn)品；

新產(chǎn)能明年中期有望釋放。募投項目進展順利,預(yù)計今年底完成基建,明年中期達產(chǎn),這將有效緩解當前產(chǎn)能緊張局面。超募資金方面,部分已用來歸還貸款和補充流動資金,未來還將拓展與主業(yè)相關(guān)的項目；

給予推薦評級。綜合來看,公司品牌優(yōu)勢顯著,產(chǎn)品線豐富,省外市場正在積極拓展中,業(yè)績快速增長可期。我們預(yù)計公司10-12年EpS分別為1.17、1.58和2.15元,年均復(fù)合增長率超過35%,目前估值處于醫(yī)藥行業(yè)低端,給予推薦的投資評級。